核心電商走強(qiáng)，阿里正在重新變成阿里

　　1月30日公布的2019財(cái)年Q3季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，阿里巴巴營收為1172.78億元,，同比增長41%。歸屬普通股股東的凈利潤為人民幣330.52億元,，同比增長37%,。

　　阿里巴巴似乎正在重新變成一家高效的電商平臺公司。然而,，跟幾年前不同的是，電商已經(jīng)難以囊括阿里的全部業(yè)務(wù)觸角,，從這個角度來說,，踐行了兩年的“新零售公司”又是更為合適的概念。2016年,，馬云就提出阿里將不再提電商概念,，“取而代之的是線上線下結(jié)合的新零售”。

　　原因在于,，雖然受到譬如黑馬拼多多這樣眾多強(qiáng)勁對手的沖擊,，但阿里的核心電商業(yè)務(wù)顯得遇強(qiáng)則強(qiáng)。這家總部位于杭州的中國互聯(lián)網(wǎng)公司擁有過剩到溢出的商業(yè)變現(xiàn)能力,。財(cái)報(bào)顯示,，阿里巴巴展現(xiàn)出了令人驚嘆的運(yùn)營效率，核心電商版塊經(jīng)調(diào)整后的稅息折舊及攤銷前利潤率(EBITAmargin)高達(dá)45%,，比市場預(yù)期和上個季度高出接近4個點(diǎn),。

　　而這一增幅幾乎完全歸功于公司運(yùn)營——它不涉及財(cái)務(wù)并表與分割，阿里的電商部門用一個季度時間完成了此成就。核心電商的出色表現(xiàn),，幫助整個集團(tuán)把利潤率從上個季度的27%拉升到了31%,。

　　阿里巴巴各業(yè)務(wù)版塊2018年9月-12月的經(jīng)營利潤及虧損狀況

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，BABA收盤漲幅6.34%,，放在最近半年時間里都算得上是一次大漲,。數(shù)字不會說謊，華爾街投出了他們的鈔票,。

　　然而,，與此形成鮮明對比的是，阿里經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的其它業(yè)務(wù),，在過去的2018年大多都表現(xiàn)不佳,。包括云計(jì)算、大文娛,、餓了么,、菜鳥及國際零售等在內(nèi)。其中有的業(yè)務(wù)是被過去的光環(huán)所掩蓋,，比如阿里云盡管還有84%的營收增速,，但在過去這一數(shù)字常常都是三位數(shù)。而另外一些則在激烈的行業(yè)競爭中呈現(xiàn)出了明顯的弱勢,，比如大文娛所屬的優(yōu)酷,。

　　這使得阿里巴巴呈現(xiàn)出一種回歸式的公司戰(zhàn)略傾向，核心更加核心,，邊緣更加邊緣,。

　　在兩年來轟轟烈烈的新零售實(shí)踐中，阿里用巨額的資本投入或購買了一些高成本,、低利潤但利于獲客的資產(chǎn),，比如盒馬、大潤發(fā),、銀泰百貨和餓了么,，每一筆此類新增資產(chǎn)都將阿里的利潤率拉低幾個點(diǎn)，但卻能幫助阿里在線上電商之外的市場獲取到新的用戶,。但人們不會忘記作為虛擬商業(yè)地產(chǎn),、自己并不賣貨的阿里巴巴曾經(jīng)為股東帶來的效益，本季的財(cái)報(bào)使得一些投資人看到,，那個高效的阿里還一直存在,。

　　強(qiáng)大的核心電商

　　包括淘寶、天貓等在內(nèi)的核心電商在本季度繼續(xù)扮演集團(tuán)大哥的角色,，并有增強(qiáng)趨勢,。

　　雖然,，45%的核心電商利潤率仍然無法與一年前的53%、兩年前的64%或者三年前65%相比,。但要知道,，在各新零售業(yè)務(wù)及菜鳥和餓了么(這些業(yè)務(wù)大約占到集團(tuán)總收入的19%)并表后的現(xiàn)在，做利潤的難度與以前完全不同,。在財(cái)報(bào)公布前,，市場對核心電商版塊經(jīng)調(diào)整后EBITA利潤率預(yù)期只有41%，與上個季度持平,，然而阿里再次還給了市場一個驚喜,。

　　拆解下去，核心電商最重要的收入客戶管理即廣告增長28%,，而市場預(yù)期和上個季度表現(xiàn)為25%;傭金收入增速下降到了24%,，根據(jù)集團(tuán)CFO武衛(wèi)對分析師的回答，如果不考慮剛剛變更的會計(jì)政策影響,，傭金收入的增長速度與天貓實(shí)物支付GMV增速基本一致,，也就是約為29%，比全國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額還高出約8個百分點(diǎn),。

　　阿里巴巴2018年Q4業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及同比增長

　　這兩項(xiàng)主力收入繼續(xù)支撐住了在宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟時期阿里自身的強(qiáng)勁增長,。

　　根據(jù)阿里此次給出的解釋，廣告收入主要是由付費(fèi)點(diǎn)擊率增長帶來更高的付費(fèi)點(diǎn)擊量的原因,，這里又分成幾個因素：用戶基數(shù)增長(本季度淘寶移動月活用戶達(dá)到6.99億,，環(huán)比增加3300萬)、用戶互動增強(qiáng)(比如淘寶直播已達(dá)千億成交規(guī)模)以及對搜索功能的優(yōu)化,，這些都對點(diǎn)擊率的增長帶來了貢獻(xiàn),。

　　從去年10月手淘全面改版至今，商品推薦信息流何時變現(xiàn)一直是市場最關(guān)注阿里的重點(diǎn),。但阿里表示這仍然要觀察一段時期,。“我們還在對信息流商業(yè)化進(jìn)行測試,，需要既保證能提高商戶的ROI，同時確保用戶能有很好的體驗(yàn),?！盋EO張勇在財(cái)報(bào)電話會上對此解釋，“我們積極致力于改進(jìn)推薦算法,，為未來的變現(xiàn)做準(zhǔn)備,。”

　　新聞資訊類信息流推薦產(chǎn)品的商業(yè)表現(xiàn)早已得到市場認(rèn)可,，而淘寶和拼多多為代表的商品信息流推薦亦受到高度期待,。一旦淘寶認(rèn)為條件準(zhǔn)備足夠充分，信息流商業(yè)化將可能成為整個阿里的下一次高速增長點(diǎn)。

　　總體而言,，本季度核心電商收入達(dá)到了1028.43億元,，占集團(tuán)總收入的88%，結(jié)構(gòu)上持平歷史最高水平,。武衛(wèi)認(rèn)為,，核心電商的盈利能力與本季度75億美元的自由現(xiàn)金流，使得阿里能夠?qū)ζ渌攸c(diǎn)業(yè)務(wù)和技術(shù)進(jìn)行持續(xù)投資,，推動阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)的整體增長,。

　　不難看出，在未來相當(dāng)長的時間里,，阿里對核心電商的依賴仍將有增無減,。

　　參差不齊的其它業(yè)務(wù)

　　不過，武衛(wèi)在電話會中按照幅度從高到底給阿里核心電商里的虧損業(yè)務(wù)進(jìn)行了排名,，首先是餓了么,，接下來是Lazada，然后才是新零售和菜鳥,。

　　從“夏季攻勢”到“暖冬計(jì)劃”,，阿里全資收購餓了么后持續(xù)輸血支持餓了么與上市后的美團(tuán)進(jìn)行餐飲外賣業(yè)務(wù)的補(bǔ)貼大戰(zhàn)，這導(dǎo)致了巨額虧損,。36氪此前報(bào)道,，餓了么與口碑合并后的阿里本地生活服務(wù)公司曾受到來自阿里巴巴、軟銀集團(tuán)等投資者超過30億美元投資承諾,，如今這筆投資承諾已兌現(xiàn),，資金正逐步到賬。美團(tuán)稱得上是阿里強(qiáng)勁的對手,，在本地生活服務(wù)領(lǐng)域的競爭才剛剛開始,。

　　Lazada的表現(xiàn)則不太令人滿意。財(cái)報(bào)顯示,，包含速賣通,、Lazada在內(nèi)的國際零售業(yè)務(wù)增速已經(jīng)驟降為23%，為并表以來的最低值,。Lazada的2018年顯然過得并不好,，即便阿里在3月追加30億美金投資、派出老將彭蕾出任CEO后,，這家東南亞最大的電商平臺還是遭遇了騰訊投資的Shopee等后來者強(qiáng)有力的狙擊,，在數(shù)個國家市場的份額受到擠壓。

　　12月,，彭蕾不到一年即卸任Lazada CEO一職,，這一短暫程度在她近二十年的阿里生涯中都是極為罕見的,。此外，Lazada的商家策略也在發(fā)生變化,，更多的1P商家(供應(yīng)商賣家)轉(zhuǎn)化為了3P商家(第三方賣家),，這意味著Lazada未來將更像淘寶和易趣，而不是京東和亞馬遜,。

　　而在核心電商之外,，阿里系產(chǎn)品則面臨更多強(qiáng)大對手的競爭。

　　阿里云雖然依舊保持高速增長,，但季度增速第一次降到90%以下,，為84%。這不得不讓人想起老對手騰訊在2018年9月調(diào)整組織架構(gòu)之后發(fā)起對“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的進(jìn)攻,，CSIG(云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群)越來越高調(diào)地出現(xiàn)在行業(yè)視野中,，擴(kuò)張銷售團(tuán)隊(duì)與阿里云進(jìn)行短兵相接的肉搏戰(zhàn)。不過,，得益于云計(jì)算的市場紅利,，增長仍將持續(xù)很長一段時間。

　　最令人擔(dān)憂的則是阿里大文娛,。財(cái)報(bào)顯示,，除了因調(diào)整統(tǒng)計(jì)方式后的菜鳥，數(shù)字媒體娛樂業(yè)務(wù)的增長在整個集團(tuán)是墊底,，僅有20%,。相比起云計(jì)算有肉眼可見的前景和日漸收窄的虧損(目前已經(jīng)只有4%的虧損)，數(shù)字媒體娛樂的資金使用效率則非常低下,，EBITA虧損率則進(jìn)一步擴(kuò)大為93%,。

　　整個2018年，優(yōu)酷在各種行業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)告中都被騰訊視頻和愛奇藝?yán)迷絹碓竭h(yuǎn),。12月,，阿里方面稱，根據(jù)舉報(bào),，原阿里文娛大優(yōu)酷總裁,、阿里音樂CEO楊偉東因經(jīng)濟(jì)問題正在配合警方調(diào)查，樊路遠(yuǎn)接任,。楊偉東事件為整個阿里大文娛的2018年蒙上了一層陰影,。

　　從高管的理論輸出中也能看到，大文娛似乎在阿里體系里的地位也被削弱了,。兩年前的俞永福時代，阿里宣稱做影業(yè)是為了做行業(yè)的“基礎(chǔ)設(shè)施”,，到如今集團(tuán)CEO張勇則強(qiáng)調(diào),，大文娛是未來消費(fèi)大生態(tài)必須的組成部分,，這是阿里的戰(zhàn)略選擇。

　　看不到盡頭的巨額虧損,，非正常的高管更替,，業(yè)務(wù)定位的不斷改變，使得大文娛尤其是優(yōu)酷在阿里的地位越來越尷尬,。一個月之前,，市場突然冒出了字節(jié)跳動收購優(yōu)酷的傳言，隨后即遭到優(yōu)酷方面的否認(rèn),。盡管如此,，這種種跡象不免讓人認(rèn)為是利益相關(guān)方的吹風(fēng)舉動，以測試市場情緒,，管理市場預(yù)期,。

　　按照這份季報(bào)透露的信息，阿里或許正在調(diào)整公司戰(zhàn)略,。什么業(yè)務(wù)專注,，什么業(yè)務(wù)舍棄，在這個階段應(yīng)該是阿里面臨的重要問題,。