核心電商走強,，阿里正在重新變成阿里

　　1月30日公布的2019財年Q3季報財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，阿里巴巴營收為1172.78億元,，同比增長41%。歸屬普通股股東的凈利潤為人民幣330.52億元,，同比增長37%,。

　　阿里巴巴似乎正在重新變成一家高效的電商平臺公司。然而,，跟幾年前不同的是,，電商已經(jīng)難以囊括阿里的全部業(yè)務(wù)觸角，從這個角度來說,，踐行了兩年的“新零售公司”又是更為合適的概念,。2016年，馬云就提出阿里將不再提電商概念,，“取而代之的是線上線下結(jié)合的新零售”,。

　　原因在于，雖然受到譬如黑馬拼多多這樣眾多強勁對手的沖擊,，但阿里的核心電商業(yè)務(wù)顯得遇強則強,。這家總部位于杭州的中國互聯(lián)網(wǎng)公司擁有過剩到溢出的商業(yè)變現(xiàn)能力。財報顯示,，阿里巴巴展現(xiàn)出了令人驚嘆的運營效率,，核心電商版塊經(jīng)調(diào)整后的稅息折舊及攤銷前利潤率(EBITAmargin)高達45%，比市場預(yù)期和上個季度高出接近4個點,。

　　而這一增幅幾乎完全歸功于公司運營——它不涉及財務(wù)并表與分割,，阿里的電商部門用一個季度時間完成了此成就。核心電商的出色表現(xiàn),，幫助整個集團把利潤率從上個季度的27%拉升到了31%,。

　　阿里巴巴各業(yè)務(wù)版塊2018年9月-12月的經(jīng)營利潤及虧損狀況

　　財報發(fā)布后，BABA收盤漲幅6.34%,，放在最近半年時間里都算得上是一次大漲,。數(shù)字不會說謊，華爾街投出了他們的鈔票,。

　　然而,，與此形成鮮明對比的是，阿里經(jīng)濟體內(nèi)的其它業(yè)務(wù),，在過去的2018年大多都表現(xiàn)不佳,。包括云計算、大文娛,、餓了么,、菜鳥及國際零售等在內(nèi)。其中有的業(yè)務(wù)是被過去的光環(huán)所掩蓋，比如阿里云盡管還有84%的營收增速,，但在過去這一數(shù)字常常都是三位數(shù),。而另外一些則在激烈的行業(yè)競爭中呈現(xiàn)出了明顯的弱勢，比如大文娛所屬的優(yōu)酷,。

　　這使得阿里巴巴呈現(xiàn)出一種回歸式的公司戰(zhàn)略傾向,，核心更加核心，邊緣更加邊緣,。

　　在兩年來轟轟烈烈的新零售實踐中,，阿里用巨額的資本投入或購買了一些高成本、低利潤但利于獲客的資產(chǎn),，比如盒馬,、大潤發(fā)、銀泰百貨和餓了么,，每一筆此類新增資產(chǎn)都將阿里的利潤率拉低幾個點,，但卻能幫助阿里在線上電商之外的市場獲取到新的用戶。但人們不會忘記作為虛擬商業(yè)地產(chǎn),、自己并不賣貨的阿里巴巴曾經(jīng)為股東帶來的效益，本季的財報使得一些投資人看到,，那個高效的阿里還一直存在,。

　　強大的核心電商

　　包括淘寶、天貓等在內(nèi)的核心電商在本季度繼續(xù)扮演集團大哥的角色,，并有增強趨勢,。

　　雖然，45%的核心電商利潤率仍然無法與一年前的53%,、兩年前的64%或者三年前65%相比,。但要知道，在各新零售業(yè)務(wù)及菜鳥和餓了么(這些業(yè)務(wù)大約占到集團總收入的19%)并表后的現(xiàn)在,，做利潤的難度與以前完全不同,。在財報公布前，市場對核心電商版塊經(jīng)調(diào)整后EBITA利潤率預(yù)期只有41%,，與上個季度持平,，然而阿里再次還給了市場一個驚喜。

　　拆解下去,，核心電商最重要的收入客戶管理即廣告增長28%,，而市場預(yù)期和上個季度表現(xiàn)為25%;傭金收入增速下降到了24%，根據(jù)集團CFO武衛(wèi)對分析師的回答,，如果不考慮剛剛變更的會計政策影響,，傭金收入的增長速度與天貓實物支付GMV增速基本一致，也就是約為29%，比全國實物商品網(wǎng)上零售額還高出約8個百分點,。

　　阿里巴巴2018年Q4業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及同比增長

　　這兩項主力收入繼續(xù)支撐住了在宏觀經(jīng)濟疲軟時期阿里自身的強勁增長,。

　　根據(jù)阿里此次給出的解釋，廣告收入主要是由付費點擊率增長帶來更高的付費點擊量的原因,，這里又分成幾個因素：用戶基數(shù)增長(本季度淘寶移動月活用戶達到6.99億,，環(huán)比增加3300萬)、用戶互動增強(比如淘寶直播已達千億成交規(guī)模)以及對搜索功能的優(yōu)化,，這些都對點擊率的增長帶來了貢獻,。

　　從去年10月手淘全面改版至今，商品推薦信息流何時變現(xiàn)一直是市場最關(guān)注阿里的重點,。但阿里表示這仍然要觀察一段時期,。“我們還在對信息流商業(yè)化進行測試,，需要既保證能提高商戶的ROI,，同時確保用戶能有很好的體驗?！盋EO張勇在財報電話會上對此解釋,，“我們積極致力于改進推薦算法，為未來的變現(xiàn)做準備,?！?/p>

　　新聞資訊類信息流推薦產(chǎn)品的商業(yè)表現(xiàn)早已得到市場認可，而淘寶和拼多多為代表的商品信息流推薦亦受到高度期待,。一旦淘寶認為條件準備足夠充分,，信息流商業(yè)化將可能成為整個阿里的下一次高速增長點。

　　總體而言,，本季度核心電商收入達到了1028.43億元,，占集團總收入的88%，結(jié)構(gòu)上持平歷史最高水平,。武衛(wèi)認為,，核心電商的盈利能力與本季度75億美元的自由現(xiàn)金流，使得阿里能夠?qū)ζ渌攸c業(yè)務(wù)和技術(shù)進行持續(xù)投資,，推動阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)的整體增長,。

　　不難看出，在未來相當長的時間里,，阿里對核心電商的依賴仍將有增無減,。

　　參差不齊的其它業(yè)務(wù)

　　不過，武衛(wèi)在電話會中按照幅度從高到底給阿里核心電商里的虧損業(yè)務(wù)進行了排名,，首先是餓了么,，接下來是Lazada，然后才是新零售和菜鳥。

　　從“夏季攻勢”到“暖冬計劃”,，阿里全資收購餓了么后持續(xù)輸血支持餓了么與上市后的美團進行餐飲外賣業(yè)務(wù)的補貼大戰(zhàn),，這導(dǎo)致了巨額虧損。36氪此前報道,，餓了么與口碑合并后的阿里本地生活服務(wù)公司曾受到來自阿里巴巴,、軟銀集團等投資者超過30億美元投資承諾，如今這筆投資承諾已兌現(xiàn),，資金正逐步到賬,。美團稱得上是阿里強勁的對手，在本地生活服務(wù)領(lǐng)域的競爭才剛剛開始,。

　　Lazada的表現(xiàn)則不太令人滿意,。財報顯示，包含速賣通,、Lazada在內(nèi)的國際零售業(yè)務(wù)增速已經(jīng)驟降為23%,，為并表以來的最低值。Lazada的2018年顯然過得并不好,，即便阿里在3月追加30億美金投資,、派出老將彭蕾出任CEO后，這家東南亞最大的電商平臺還是遭遇了騰訊投資的Shopee等后來者強有力的狙擊,，在數(shù)個國家市場的份額受到擠壓,。

　　12月，彭蕾不到一年即卸任Lazada CEO一職,，這一短暫程度在她近二十年的阿里生涯中都是極為罕見的。此外,，Lazada的商家策略也在發(fā)生變化,，更多的1P商家(供應(yīng)商賣家)轉(zhuǎn)化為了3P商家(第三方賣家)，這意味著Lazada未來將更像淘寶和易趣,，而不是京東和亞馬遜,。

　　而在核心電商之外，阿里系產(chǎn)品則面臨更多強大對手的競爭,。

　　阿里云雖然依舊保持高速增長,，但季度增速第一次降到90%以下,，為84%,。這不得不讓人想起老對手騰訊在2018年9月調(diào)整組織架構(gòu)之后發(fā)起對“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的進攻,，CSIG(云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群)越來越高調(diào)地出現(xiàn)在行業(yè)視野中，擴張銷售團隊與阿里云進行短兵相接的肉搏戰(zhàn),。不過，得益于云計算的市場紅利,，增長仍將持續(xù)很長一段時間,。

　　最令人擔(dān)憂的則是阿里大文娛。財報顯示,，除了因調(diào)整統(tǒng)計方式后的菜鳥,，數(shù)字媒體娛樂業(yè)務(wù)的增長在整個集團是墊底,，僅有20%,。相比起云計算有肉眼可見的前景和日漸收窄的虧損(目前已經(jīng)只有4%的虧損),，數(shù)字媒體娛樂的資金使用效率則非常低下,，EBITA虧損率則進一步擴大為93%。

　　整個2018年,，優(yōu)酷在各種行業(yè)數(shù)據(jù)報告中都被騰訊視頻和愛奇藝拉得越來越遠,。12月，阿里方面稱,，根據(jù)舉報，原阿里文娛大優(yōu)酷總裁,、阿里音樂CEO楊偉東因經(jīng)濟問題正在配合警方調(diào)查,，樊路遠接任,。楊偉東事件為整個阿里大文娛的2018年蒙上了一層陰影。

　　從高管的理論輸出中也能看到,，大文娛似乎在阿里體系里的地位也被削弱了,。兩年前的俞永福時代,，阿里宣稱做影業(yè)是為了做行業(yè)的“基礎(chǔ)設(shè)施”,，到如今集團CEO張勇則強調(diào)，大文娛是未來消費大生態(tài)必須的組成部分,，這是阿里的戰(zhàn)略選擇,。

　　看不到盡頭的巨額虧損,，非正常的高管更替,，業(yè)務(wù)定位的不斷改變，使得大文娛尤其是優(yōu)酷在阿里的地位越來越尷尬,。一個月之前，市場突然冒出了字節(jié)跳動收購優(yōu)酷的傳言,，隨后即遭到優(yōu)酷方面的否認,。盡管如此，這種種跡象不免讓人認為是利益相關(guān)方的吹風(fēng)舉動,，以測試市場情緒,，管理市場預(yù)期。

　　按照這份季報透露的信息,，阿里或許正在調(diào)整公司戰(zhàn)略,。什么業(yè)務(wù)專注，什么業(yè)務(wù)舍棄,，在這個階段應(yīng)該是阿里面臨的重要問題,。